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发布于 3周前 阅读数 2110

玩心跳和求避险:数字币与黄金的逻辑差异

全球新冠肺炎疫情改变了不少人的消费观念,以往手头有了闲钱,大家总会想着制定个旅游计划,或者换个手机之类的,而现在越多越人也开始为不时之需做准备。有这种诉求的用户画像可以用一个词概括:对冲风险。

玩心跳和求避险:数字币与黄金的逻辑差异

  暴涨暴跌的比特币行情

为防止突发情况,拿年终奖做投资是个选择,但投什么却是个问题。有人会选择买块金条,有人却会将目光投向比特币为代表的数字加密货币,因为那宣称是“数字黄金”。然而真是这样吗?数字币标签上“数字”的部分可能成立,但“黄金”的部分却不然。

比特币从2009年诞生起就经常被和黄金绑在一起,以“数字黄金”之名来博取人们的认可。其实这算是一种常见的蹭热点式的营销策略。然而让不少人始料未及的是,至少单从价格看,比特币比黄金更“值钱”。毕竟在2017年3月2日,一枚比特币的价格首次超过了一盎司黄金的价格,而到3年多以后,一枚比特币价格最高时已顶得上30多盎司黄金。

虽然这两年来金价录得两位数的可观涨幅,但这只是比特币涨幅的零头。双子座加密货币交易所的创始人、被称为首位加密货币亿万富翁的双胞胎兄弟之一的泰勒•温克莱沃斯甚至称,比特币的价格可能会超越50万美元的标杆。他认为比特币将胜过黄金。如果发生这种情况,比特币的市值将超过9万亿美元。

9万亿的大饼足够诱人,所以一度吸引一些资金从黄金领域流出,转而买入比特币。可这并非为了避险,而是高风险偏好的选择。事实上作为比特币的拥趸,那些投资者唱多自己的资产无可厚非,但认为比特币会胜过黄金有些言过其实。因为2017年比特币第一次大涨然后迅速下跌时的判断显然现在依然成立,比起比特币来,黄金的波动性较低,拥有一个流动性更好的市场,且在更加成熟的监管框架内交易。

比特币的拥趸们反复宣称,这轮牛市和之前那次最大的不同之处在于,比特币在投资组合中的作用更加为人熟知。上次是散户投资者推动价格上涨,这次有了更多机构的参与。但这是一种逻辑上的诡辩,因为只要有足够的利润,总会引得大鳄下场,这并不足以作为这轮上涨会更加稳定的依据,毕竟十多年前给金融市场造成重大打击的次贷危机,就是从大型金融机构开始的,华尔街第四大投行雷曼兄弟成为祭品,贝尔斯登也摇摇欲坠。同样值得注意的是,就在那些机构在危机中被“祭天”后不久,比特币诞生,金价也一度创下了历史高点。

之后十几年的伴生,比特币的发展超出了乐观主义者的估计。比特币之父中本聪一度信心满满地表示,比特币的目标是4000美元。而现在比特币狂飙的速度已经早早超出了创始人的预期,事实上也已经超过了所有理性的控制。

疯狂注水的不只是央行发行的货币量,更是虚拟资产。过去两个月里比特币过山车式的行情,足以满足玩心跳的所有需求。目前用于购买当前比特币资产的4100亿美元中,超过一半发生在过去一年里,其中约超过四分之一美元的购币均价低于3.6万美元。这意味着除非比特币价格达到或高于3.6万美元,否则绝大多数投资都没有获利——而比特币的价格很可能一夜之间就低于这个价格。

去年年中时拿出1万元买了比特币的人,目前账户里的大约有2.5万元。而花同样钱买了金条的人,现在值1.1万元。这一差距看似很大,数字币更加诱人,不过这种诱人是危险的、也是不稳定的。在数字币泡沫退潮后,不仅能看到哪些人在裸泳,也能看到什么样的避险资产真正坚挺。

数字币和黄金的投资存在底层逻辑差异,追逐短期暴利和寻求长期避险一般情况下并不存在交集。但在一些机构的蛊惑下,一些超乎常识的事情正在发生。机构冲锋,难道大伙就要跟上吗?至少在2020年第三季度至第四季度有人选择了这个策略,确实有资金从黄金ETF流出,转职成“币军”中的一员。加上黄金价格进入冲高回落的调整期,比特币的价格接连创出历史新高,在此期间也不断传出声音,即比特币会取代黄金。

那么,现在是放弃黄金,转向购买比特币的时候了吗?投资者要有自己的清晰判断而非情绪判断。

实际上比特币更像是一种风险投资,甚至是投机工具。在经历了2013年和2018年的几次泡沫破裂后,比特币确实证明了自己是一种比许多人所认为的要持久一些的资产,但和黄金数千年的使用相比仍不算经历过什么考验。在当前各国央行,特别是美联储,实行史上规模最大的量化宽松政策的当下,投资者寻找法定货币的替代资产成为一种趋势。随着市场对美国政府的信任度不断降低,以及大量经济刺激措施即将出台,投资者明智的做法是寻找能够保值的资产,以对冲不确定性、货币贬值和通胀风险。这让比特币借着这个风口飞上了天,但沉浸于价格狂欢总的人很少考量:风停了,怎么办?当然,很多投资者根本不了解比特币也不担心这种可能,以为他们购买比特币最常见的理由之一只是别人也买了。

对那些成为“别人”的精明投资者而言,比特币的波动性则带来阻力,妨碍其被用于交易。根据过去90天收盘价计算出的比特币日线波动指标不但远高于黄金,也高于美股标普500指数和美元等资产。比特币的波动性太大,价值也太容易被操纵,这注定了其无法成为真正的避险资产。当然,许多投机者正是受到波动性的吸引才去投资比特币,这就让比特币高高的价格建筑在沙滩之上。

相比之下没有人会怀疑黄金的价格会跌到零,因为黄金有其物理属性作价格支撑,这使得它除了作为避险资产外,也有其他价值。但数字币的内在价值有限,它依赖于其持有者的缥缈信念以及基本的电力供应。随着各国央行继续开发数字货币,数字支付系统将成为主流,对未来技术的发展保持开放的态度,这并不意味着比特币将永远占据主导地位:它只是第一个,而不一定是最好的那个。

对于风险偏好较高的投资者来说,从数字币风潮中捞一笔无可厚非。但一般情况下这部分投资者和黄金并没有交集,因为黄金作为防御性资产,带来的是保护效应,而非高收益。将一些高波动性的资产转化为比特币符合一贯逻辑,但如果将数字币视为黄金的取代性资产,那么会产生危险的资源错配。

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