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区块链大帝

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发布于 2020-11-30 阅读数 4201

万向区块链实验室:谈DC/EP对货币的影响

DC/EP的货币政策含义

首先,数字货币不付息,人民银行没有用DC/EP 完全替代现金的计划,因此DC/EP 不构成新的货币政策工具。在国外关于CBDC(央行数字货币)的讨论中,一派观点希望CBDC 付息并完全替代现金。这样,CBDC 利率将会构成新的货币政策工具,就能从中央银行直接传导到终端用户,而且CBDC 利率可以为负,能突破名义利率的零下限(Zero Lower Bound)。姚前曾提出可以对DC/EP 收保管费,从而间接实现负利率。但DC/EP 保管费只针对部分数字货币,与央行数字货币利率是不同的。

其次,根据第三部分,DC/EP 与“断直连”后第三方支付的发展都会对M2(广义货币)造成紧缩效应,而M2 紧缩在一定程度上反映了银行体系的收缩。

DC/EP对人民币国际化的影响

DC/EP对人民币国际化的影响主要体现为基于数字货币的跨境支付。

2015年前,人民币跨境结算主要有代理行和清算行两种模式。在代理行模式下,境内具备国际结算业务能力的商业银行与境外银行签订人民币代理结算协议,为其开立人民币同业往来账户,代理境外银行进行跨境人民币收付、结算等服务。在清算行模式下,境外清算行与境外其他银行签订人民币代理结算协议,为其开立人民币同业往来账户,代理境外其他银行进行跨境人民币收付等服务。

2015年,CIPS(人民币跨境支付系统)上线,作为人民币国际化的“高速公路”,为人民币跨境和离岸业务提供跨时区的资金清算结算业务。CIPS 的业务处理主要包括针对客户汇款和头寸调拨的逐笔支付业务,针对批量汇款的批量支付业务,以及针对SSS(证券结算系统)付款交割结算和CCP(中央对手方)集中清算的金融市场业务等。CIPS 可处理人民币跨境贸易、投融资、金融市场业务等的资金结算,有利于支持人民币在全球范围内使用,为境外银行和当地市场提供流动性,防止离岸资金对在岸市场的冲击。此外,下图还显示了CIPS与环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)之间的关系。

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人民币跨境支付系统(CIPS)架构

资料来源:人民银行支付结算司研究规划处2018 年7 月《人民币跨境支付系统(CIPS)主要功能及业务管理》。

以上跨境支付系统都基于银行账户。为此,境外银行需要有人民币业务,境外企业和个人需要开设人民币存款账户。而DC/EP 只需要使用者拥有DC/EP 钱包,这个要求比开设人民币存款账户低得多。数字人民币交易天然是跨国境的,DC/EP 能有效扩大人民币在境外的使用范围。在这一点上,DC/EP 与天秤币项目有类似逻辑。

境外银行、企业和个人可以通过两种方式获得数字人民币。第一,通过自己持有的人民币向境内银行、企业或个人兑换。这本质上是数字货币发行流通体系通过跨境支付网络向境外延伸。第二,通过外币兑换数字人民币。这隐含着对人民币可兑换性的要求。境外银行、企业和个人获得的数字人民币,会通过跨境贸易、投融资、金融市场业务等向境内回流(见下图)。

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DC/EP 与跨境支付

货币国际化有三个维度:贸易结算货币、投资货币和储备货币。国际化货币应该满足:可自由兑换;币值稳定,对内体现为通胀率低,对外体现为汇率稳定;依托深广的跨境贸易场景;在境外接受程度高;境内金融市场成熟且开放度高;境内法律环境完善,特别是在产权保护方面。这些要求超过了跨境支付范畴。

私营机构参与DC/EP 基础设施建设和应用推广的机会

中国人民银行表示,数字货币在技术标准和应用规范做好的基础上,支付路径、支付条件以及之上的商业应用要尽可能交给市场来做。

私营机构参与数字货币发行的机会应该不大。中国人民银行已明确,数字货币遵循传统的中央银行—商业银行二元模式运行框架。因此,中国人民银行就不可能在DC/EP 中向私营机构开放资产负债表,私营机构通过向中国人民银行交纳备付金而换取数字货币的可能性很小。需要看到的是,在“断直连”后第三方支付中,中国人民银行向第三方支付机构开放资产负债表,备付金集中存放在中央银行,都是特殊的行业和监管背景下的产物,而且这对货币供应和货币乘数产生了复杂影响。

如果DC/EP 钱包依托的公私钥应用在普及程度、用户体验和私钥安全管理等方面没有显著提升,那么数字货币托管的地位将非常重要,并将与数字货币支付相融合。这应该是私营机构参与DC/EP 的主要机会,可能出现专门的数字货币托管和支付机构。用户将数字货币充值到数字货币托管和支付机构的地址后,获得数字货币托管和支付机构授予的托管凭证(类似支付账户余额或IOU 概念)。用户之间通过IOU 进行转账交易,而IOU 转账交易可以与第三方支付的收单环节充分融合(见下图)。

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数字货币托管和支付机构

小结

1. DC/EP会对M2 造成紧缩效应,而M2 紧缩在一定程度上反映了银行体系收缩。由于数字货币不付息,人民银行没有用DC/EP 完全替代现金的计划,所以DC/EP 不会构成新的货币政策工具。

2. DC/EP对人民币国际化的影响主要体现为基于数字货币的跨境支付。尽管包括DC/EP 在内的跨境支付能够促进人民币国际化,但跨境支付只是人民币国际化的必要条件,而非充分条件。人民币国际化离不开一系列制度安排。

3. 在DC/EP 中,中国人民银行不太可能向私营机构开放资产负债表,私营机构参与数字货币发行的机会不大。换言之,私营机构不太可能通过直接向人民银行交纳备付金来换取数字货币。

4. 如果DC/EP 钱包所依托的公私钥应用在普及程度、用户体验和私钥安全管理等方面没有显著提升,将会出现专门的数字货币托管和支付机构。这是私营机构参与DC/EP 的主要机会。数字货币托管和支付机构将充分整合目前第三方支付机构建立的收单系统。

本文摘选自《区块链:分布式商业与智数未来》,作者肖风。中信出版集团,2020年11月。

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本文链接:https://www.8btc.com/media/674598
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