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发布于 3周前 阅读数 4697

观察 | 基于DeFi的保证金交易,会成为新的趋势么?

来源:加密谷,作者:Su Zhu

 

今天,我将剖析中心化(CeFi)和去中心化(DeFi)金融中的保证金交易。我注意到市场参与者在过去和现在是如何寻求使用这些产品的,和它们的相对优势和局限性,以及它们今后可能如何发展。

 

CeFi的保证金交易

 

如果说现货交易是用一种资产换取另一种资产,以便在没有任何杠杆的情况下立即交割,那么保证金交易就是简单的现货交易,只是资产一直没有结算

举个例子:

现货

爱丽丝从鲍勃那里买入100个BTC,每一个BTC的价格是10,000美元;鲍勃交付100万美元换取100个BTC,交易完成。

保证金

Alice从Bob那里买了100个BTC,每个BTC的价格是10000美元;Bob没有交付100万美元,而是为未交付的余额支付了一些美元的利息,并可能收到一些BTC的利息。

最早成功提供保证金交易的交易所是Bitfinex。它允许用户提供BTC、美元和其他资产,供保证金交易者利用进行保证金交易。

观察 | 基于DeFi的保证金交易,会成为新的趋势么?

用户可以在三个钱包之间转移他们的资金,Exchange是现货交易,Margin是用他们的资金作为抵押品进行保证金交易,Funding是将他们的资金作为资产提供给其他交易者进行保证金交易。Bitfinex从Funding钱包中的资金所获得的利息中抽取15%作为他们的手续费。

最终,其他现货交易所也纷纷效仿,如今Binance、Huobi、Okex等交易所的保证金交易已经非常普遍。保证金交易对现货做市商特别有用,因为他们可以以更有效的资产负债表的方式在现货市场上显示报价。他们不必在每个交易所都保留大量的BTC和美元,而只需保留一些抵押品,然后进行保证金交易。如果头寸太大,做市商可以发送保证金交易的空头部分,并要求或结算头寸,以获得多头资产。从本质上讲,保证金交易是一种现货交易,它仍然没有结算,但可以随时结算

值得注意的是,所有这些中心化解决方案都继续遵循Bitfinex的框架,将行动分割到三个不同的钱包中。这意味着,如果你在保证金上做多BTC/USD,你要支付借入美元的利息,但不会收到BTC的利息。相反,如果你在保证金上做空BTC/USD,你支付的是BTC的利息,但没有收到美元的利息。

为什么会这样,钱去了哪里?实际上,交易所是每笔交易的实际对手方。它扮演着中间人的角色,在“要求报价”的基础上,撮合借款人(已将资金投入融资钱包的用户)和借入者(发起融资交易的交易员)。对于其他所有人来说,他们并不是这个活动的参与者。活动是点对点交换,不是点对池。理论上,无良交易所可以利用现货余额中的资金,将其借给自己的保证金交易员。如果他们这么做了,那么他们实际上是在和自己的贷款人竞争收益。

 

DeFi的保证金交易

 

DeFi中第一个成功的保证金交易应用是Ethereum上的dYdX。与中心化交易所的RFQ融资模式不同,dYdX采取的方式是平台上所有资产的借贷和供应都有利息。

换句话说,不存在三个不同钱包的区别。如果你只是简单地将ETH、USDC或DAI存入平台,你会立即开始计息。如果您存入ETH,然后购买ETH/DAI,那么您将开始收到您购买的额外ETH的利息,并在您借用的DAI上支付利息。

观察 | 基于DeFi的保证金交易,会成为新的趋势么?

在上面的截图中,我们看到,利率是:

ETH:0.01%存款利息,0.27%借贷利息

USDC:2.29%的存款利息,4.90%的借款利息。

DAI:3.87%的存款利息,6.38%借贷利息。

与RFQ方式的利率不同,理论上不存在买卖差价,因为所有资产都有资格获得利息,所以总会存在差价。例如,在ETH上,有大量的供应,但很少有借贷需求。因此,少量的利息必须分摊到一个庞大的供应者池中。

 

这种池对池式的保证金交易方式有无数的优势

 

  • 你可以用你的资产来启动你自己的保证金交易 同时还能得到利息。无需将资金转移到Funding钱包中,在那里,资金必须保持无抵押状态,您才能获得收益。
  • 您可以通过协议验证您是否获得了正确的利息金额,并且没有任何利益被拿走。
  • 也许最重要的是,如果您看空而市场其他部分看涨(也就是市场愿意支付高额利息来借USDC和DAI对抗ETH),那么您将因为愿意做空ETH/USDC和ETH/DAI而获得相应的利息。相反,在中心化交易所对同一货币对进行保证金做空,只会给您带来利息,但不会给您支付任何利息。
  • 不需要注册账户,也不需要与其他方分享用户个人信息。

其缺点是

  • 资产必须在协议或附近可用。如果没有一个中央机构来促进初始流动性,或者在临时的基础上,就会出现先有鸡还是先有蛋的问题。可组合性对于获取其他DeFi协议上的资产并让保证金交易者能够使用很重要。
  • 与此相关的是,费率可能会根据利用率而大幅波动。几笔大宗交易可以迅速推高现有借款人的利率。
  • 清算费用较高,因为仓位会被清算到目前流动性较差的现货市场。

如果用户迁移到DeFi的趋势继续下去,可以想象,很快DeFi现货市场就会与CeFi市场持平,甚至比CeFi市场的流动性更高。那么,保证金交易商可能会将DeFi保证金交易视为CeFi越来越可行的替代方案–这反过来又会迫使CeFi交易所将DeFi流动性加入到自己的金融市场中。在这个世界下,不同的CeFi市场成为连接DeFi基础市场的桥梁,用户可以决定最终喜欢哪一个级别的流动性互动。

本文链接:https://www.8btc.com/media/644499
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