观点 | 如何通过 NVT Signal 来判断公链的价值？

NVT（Network Value to Transactions）早在2018年进入了人们的视野，但其诞生更是早在2017年初，由加密资产数据研究员Willy Woo和Chris Burniske创造。在理解NVT概念时，人们常常把NVT和股票的PE做对比。PE是股价和每股盈利的比率，反映了当前情况下估值的高低。

然而公有链本身并不创造“每币”盈利，NVT是网络价值和链上交易金额的比率，反映了相对于当前的价格人们在何种程度上（使用频次和转账金额）使用这条公链，代替股票盈利通过链上交易金额反应公链的活力与内在价值。

公有链不同于企业，其大多数经济行为发生在链上，比特币的链上行为仅仅是一笔笔转账，支持智能合约的公有链包含了更多智能合约调用的行为。如果把不同链上行为抽象为这条公有链经济体的活动，那么链上数据所研究的就类似于对企业基本面的调查。而NVT是区块链链上较好理解的指标之一。

试想有两条公有链承载的是供应链金融票据的整个生命周期，当然承载更大票据价值的公有链的价值更大。同样类似于不同行业的企业PE范围有所不同，公有链所承载的经济活动类型不同，因而NVT范围也有所不同。也许对此你心存疑虑，针对加密数字货币链上交易金额是否能体现其内在价值呢？

相对获得众多被认可的指标中，NVT存在下列优势。

从经济学角度考虑，NVT有其指导意义。
NVT是相对稳定的，从长期看是均值回归的。
相对市值，NVT使得同一领域的加密货币能够直接比较。

直白点说，NVT比你单看价格来判断估值更靠谱，很难说$3000的比特币是高是低，取决于现在是2015年还是2020年，但NVT即使在不同的历史时期依然仅在一定范围内波动，是我们之前介绍的均值回归指标之一。其次NVT可以做为横向选择同一领域价值公链的标准之一，当你犹豫不觉选择BTC、BCH、BSV、LTC时，这一指标可以做为参考。

现在大多数用户使用90天平均链上交易金额作为NVT的分母，而不是当日交易金额，从而避免这一指标的滞后性，同时也更能体现出这一指标是加密数字货币长期底层价值的体现。WillyWoo在2018年2月实现了这一优化，也把他称为NVT Signal。

需要说明的是链上交易金额并不是那么直接的一个数据，尤其是考虑到BTC的UTXO交易模型。一笔交易通常包含多笔输入和输出。哪一笔或几笔才是真正发生的链上交易金额，需要追溯交易地址并做出大胆的假设，好处是从目前的数据可以得出这是一个评估加密数字货币估值水平的指标。

为了更清楚的说明，这里借用Willy Woo的图说明该指标在预测BTC顶部和底部的作用。

2013～2014比特币牛市顶点与NVT Signal的契合（2013年4月、2014年1月、2014年7月NVT超过150点，同时BTC价格达到阶段顶点，是不错的卖出点。）