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发布于 2周前 阅读数 2129

5月加密货币投资思考:市场开始寻找新的逻辑,警惕BTC灰犀牛事件

5月加密货币投资思考:市场开始寻找新的逻辑,警惕BTC灰犀牛事件

作者:CoinEx全球大使X

本期加密货币的投资思考关键词如下:减半后的算力博弈,何时抄底,相关性和短期市场解读,灰犀牛 。

 

一、算力博弈

 

关于算力博弈,前人已经有很多文章阐述,这里篇幅不够也不会展开论述,感兴趣的读者可以去看Blockware Solutions的Matt D’Souza、Sam Chwarzynski、Mason Jappa 和 George Adams一起写的文章,中文译文叫《读懂比特币减半中矿工行为博弈过程》

这里只解释近期的现象:当前的算力水平不是博弈的平衡态。当前120Ehash/s附近的算力水平,对比过去6个月的算力图(下图),处于偏高位置。这与减半造成的收益下降逻辑并不符合。

5月加密货币投资思考:市场开始寻找新的逻辑,警惕BTC灰犀牛事件

我们四月观点曾经提到,以3月13日低点作为挤出全部S9级别机器的算力水平(约85E),过去两个月每月算力最多增长在10E水平,那么减半之后,挤出全部S9同级别机器,算力水平应该在85E到105E之间的某个位置。

如果现在币价选择上涨,会如何呢?所有低效矿机会如附骨之蛆一般,继续消耗大量的电费成本,将投资者投入的法币资金从系统中抽走。

反之,币价如果下跌,会如何呢?币价下跌会导致低效矿机关机,但是难度也会随之降低,在低位一旦币价回升,低效矿机又会回来参与挖矿。

所以,只有币价在低位维持一段时间,才会让持有低效矿机的矿工彻底退出市场——这与炒币者熟悉的,低位筹码集中才会引发大牛市的逻辑何其相似——只有难度低位算力集中到高效率矿机矿工手中时,矿工自发的屯币行为才会更有耐力,不可否认的是,时至今日,矿工屯币依然是比特币世界上涨的主要推动因素之一。

(附图:测算的0.23元电费下的低效矿机关机币价,S9级别恰好就在盈亏平衡线上挣扎)

 5月加密货币投资思考:市场开始寻找新的逻辑,警惕BTC灰犀牛事件

二、何时抄底

 

处在9000美元附近,说抄底似乎有些扯,说“上车”似乎更合乎现实。然而现在是不是合适“上车”,真的有重重迷雾在前,纯粹猜大小,大家自由发挥就好。确定性的机会,我想还是来自于逻辑思考。更何况,BTC目前的波动率仍然高于历史平均水平(下图是某波动率跟踪产品12月以来的走势),显著高于历史平均水平的波动率意味着,价格上看,现在也不是一个博弈的稳定点。

5月加密货币投资思考:市场开始寻找新的逻辑,警惕BTC灰犀牛事件

看清了上一节算力博弈的逻辑,抄底的最佳时机就能呼之欲出了:假如币价在减半后有一次大幅度下跌,假如这次下跌挤出了大量低效率算力(算力水平至少要落到105E以下,越低越好),假如在一段时间里,算力不再显著下跌,而价格波动也逐步缩小——这就意味着,算力筹码集中基本完成,此时即使一个很小的刺激因素,也能引发一场更有持久性的牛市。

当然,上面我们写下的假设条件有点多,凑足这些条件或许很难。然而对于心急的读者,我只能说,如果有足够的耐心,那么时间会成为朋友。

作为风险提示,我还是要说,假如币价并不下跌,一路向北,这也没啥好奇怪的,毕竟今年就是见证历史的一年……

 

三、近期BTC与主流市场、与其他虚拟币的相关性

 

这一相关性研究提供我们的是一个视角,审视市场上大部分投资者把BTC当成了哪类资产,上一期我们提到,在巨大的流动性冲击面前,几乎所有资产都未能幸免,走出了一致的大跌走势(只有VIX指数是随着危机上涨的),这个月回看,发现随着流动性恢复,确实所有的资产类别也全部出现了反弹(VIX指数回落)。

(图中K线为BTC价格,绿线为黄金,黄色线为美股指数,红色线为美国通胀保值债券,紫色线为VIX指数)

5月加密货币投资思考:市场开始寻找新的逻辑,警惕BTC灰犀牛事件

然而,观察相关性就能发现,一致的走势之中还是能看出区别,下图是BTC、黄金、VIX指数(CBOE波动率)和其他几大类资产的三个月相关性。

5月加密货币投资思考:市场开始寻找新的逻辑,警惕BTC灰犀牛事件

图中可以发现,BTC价格与标准普尔指数相关性最强(0.865),说明过去三个月,BTC还是主要被当成了风险资产,如果这一趋势延续,美国股市对BTC价格的带动作用仍将体现。

此外,我们还会观察一下,BTC与其他主流虚拟币走势的相关性,这里我们截取的指标是,BTCUSD交易对与ETH/BTC,BCH/BTC,LTC/BTC的最近一个月相关性。

5月加密货币投资思考:市场开始寻找新的逻辑,警惕BTC灰犀牛事件

可以明显的发现,相关性显著为负,与历史上大多数时间是不一致的(参考下图,6个月相关性表),说明最近一个月,整个市场只在交易一件事——BTC的减半,其他虚拟币只是被BTC稍微带动了一下,涨跌幅都远远没有跟上——随着减半的落地,市场必然开始寻找新的事件、新的逻辑。

5月加密货币投资思考:市场开始寻找新的逻辑,警惕BTC灰犀牛事件

 

四、灰犀牛

 

本月观点似乎没有对万众瞩目的减半着墨太多,那么这里就简单说说市场上认识还不充分的观点——BTC面临的安全性灰犀牛。

随着此次减半,每日矿工收到的BTC奖励将只占到BTC存量的十万分之五左右,意味着矿工在BTC世界得话语权进一步削弱,中本聪的设想是,随着挖矿奖励的减少,交易手续费会填补上来,逐渐成为矿工主要收入来源——这是点对点现金系统必然的结果——但是谁会想到BTC走到了数字黄金、价值储存为主的这条路上?这意味着BTC的交易手续费比预期低得多,矿工并未得到足够手续费补偿,未来被边缘化会是必然的吗?

BCH和BSV的拥趸做过一次尝试,试图加大区块,改进交易体验,开拓更多现金使用场景,然而分叉之后的结果意味着绝大多数BTC持有者并不买账。

那么,除了挖矿奖励、手续费收入,还有什么收入能给到矿工呢?

答案是安全性博弈,这也是整个BTC系统在减半之后,必然面临的灰犀牛。

本文谨代表作者个人观点,不构成投资建议。

本文链接:https://www.8btc.com/media/598712
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