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区块链大帝

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发布于 2周前 阅读数 3181

研报 | 央行数字货币蓄势待发,政企产业资本入局

前言

1.DCEP是央行发行的具有MO属性的国家法定数字货币,具备法偿性,货币功能和双离线支付功能,目前采取双层运营模式和混合式架构,不预设技术路线。

2.各国纷纷加入开发和研究国家数字货币的队伍,除了希望改善当前的货币体系和经济状况外,更注重区块链+货币的结合在未来更多大型场景的应用,以及保护本土的支付体系,防止被外来更加低廉的金融服务成本侵蚀。

3.各国都认同了数字货币对支付成本、支付效率、信用体系的有益影响,也希望能够利用国家数字货币解决原有体系的种种不足,规范整个金融货币体系。目前官方数字货币进展最快的当属中国,2017年开始就在紧锣密鼓的筹备,已经基本上确定了数字货币的发行和应用场景,目测当前处于内测阶段,有望能在2020年发行。

4.与其他已利用区块链技术的龙头企业相比,DCEP是央行发行的法定数字货币,具有无限法偿性,因此效力和安全性更好,信用风险系数也更低,用户也更愿意去接受和使用。

 

目录

 

一、概念

1.1  定义:央行发行的具有M0属性的国家法定数字货币

1.2 基本概念补充

1.3 特征:具备法偿性、货币功能、双离线支付

1.4 必要性

1.4.1 选择M0的必要性

1.4.2 出现DCEP的必要性

1.5 运营模式:双层运营模式

1.5.1 概念:人民银行对商业银行——商业银行或商业机构对人民大众

1.5.2 必要性

1.5.3 影响

1.6 技术路线:混合式架构,不预设技术路线

1.7 投放与使用

 

二、  主流国家及大型企业数字货币对比

2.1 国家数字货币进展对比:各国纷纷加入国家数字货币研究或开发行列

2.2 与已发行数字货币的大型企业对比

2.2.1 Facebook:Libra面向全球用户,但存在双重信用风险

2.2.2 IBM:利用区块链创造超级账本项目,未发行数字代币

2.2.3 JP Morgan:JPM Coin主要用于公司内部结算,需要授权使用

 

第一章 概述

 

1.1 定义央行发行的具有M0属性的国家法定数字货币

DCEP是由中国人民银行发行的具有价值特征及M0属性的数字支付工具

 

1.2 基本概念补充

 M0是指流通中现金,即纸币和硬币,是我们可以直接用于零售消费的现金,因此扫码支付并不包含在内。

– M1是指包含M0和各单位的活期存款

– M2是指包含M1、居民储蓄存款、单位定期存款、单位其他存款和证券公司客户保证金

– 法偿性:DCEP因其属于法币而具有法偿性。一般来说,本位币都具有无线法偿能力,辅币则可能为有限法偿。因此,DCEP应该是具备无限法偿能力的货币,即有无限的法定支付能力,无论支付的数额大小,收款人都不得拒绝接受。

–  账户松/紧耦合模式:电子支付工具的资金转移必须通过一定的账户完成,即为账户紧耦合模式;而松耦合模式即指交易环节对账户的依赖程度大大降低。

 

1.3  特征:具备法偿性、货币功能、双离线支付

     – 央行发行的数字货币具有法律效益,属于法币,具有法偿性,任何中国机构和个人均不能拒绝DCEP;

– 功能和属性与纸币无异,只是形态数字化,且需要下载数字钱包使用;

– 采取“双离线支付”,是指收支双方都离线的情况下,也能进行支付。只要手机等移动支付工具有足够的电量,哪怕整个网络断掉也可以实现支付。

 

1.4 必要性

1.4.1  选择M0的必要性:防范匿名伪造的同时满足匿名支付的需求

首先,M0仅包含了纸币和硬币,扫码支付并不包含在内,且扫码支付的钱最终会变成M1和M2,因此M1和M2没必要再进行数字化。但是,M0容易匿名伪造,存在着洗钱、恐怖融资的风险。此外,现有电子支付基于现有银行账户紧耦合模式,不能完全满足公众对匿名支付的需求,因此现有数字支付并不能完全取代M0。而央行新发型的数字货币DCEP属于松耦合模式,不仅能使交易环节对账户的依赖程度大大降低,还能实现一定程度上的匿名。

 

1.4.2 出现DCEP的必要性

保护中国货币主权和法币地位

DCEP早在2014年就开始进行探索,并非针对Libra才考虑自己的国家数字货币,但DCEP的设计和发行需要基于中国环境基本面考虑,同时在国家层面避免造成金融脱媒,从而稳定经济发展。特别是Libra的发行,由于Facebook在全球超过27亿用户,如果有足够的转化率,那么很有可能获得超主权的影响力,影响整个国际货币体系,侵蚀主权货币的地位,所以我们应该做好充足的准备来保护自己的货币主权和法币地位。

–  降低纸钞和硬币的发行成本

我国的DCEP是纸钞和硬币的替代,功能与属性完全与纸钞一样,只不过形态是数字化的,流通性和纸钞无异。由于DCEP属于法币,不能拒绝接受,如果在未来广泛的应用于各大商业支付场景,会降低纸钞和硬币的发行成本。

–  满足人们对货币便携性的要求

DCEP的由来可以说是目前最直接适应当下电子支付的时代,由于形态是数字化的,只需要安装DCEP钱包,就可以进行支付。并且,DCEP设计了双离线模式,即使没有网络,也可以进行一定的小额支付,大大满足了人们对货币便携性的需求。

– 满足人们对匿名支付的需求

虽然DCEP的技术路线从目前来看,只说是混合结构,也不预设技术路线,不确定是否会使用到区块链技术,可能还是会用传统的记账体系,只要能够满足央行所说对于并发量、客户体验和技术规范的种种要求。但DCEP从本质上来说,也是一个加密的字符串,具有加密资产的特征,即使之后没有采用区块链技术,但脱离账号也可以进行小额价值转移,算是满足了可控范围内的匿名支付需求。

 

第二章 共识机制的缘起

 

1.5  运营模式:双层运营模式

1.5.1  概念:人民银行对商业银行——商业银行或商业机构对人民大众

单层运营系统是指人民银行直接对公众发行数字货币。而双层运营模式是指人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构,再由这些机构兑换给公众,即人民银行对商业银行——商业银行或商业机构对人民大众。

 

1.5.2 必要性

–  中国各地文化和发展程度不一样,很难在同一层次上接受同一事物

中国毕竟是有着14亿人口压力的大国,56个民族和34个省级行政区域发展各不相同,有着自己独特的发展方式和不同的发展程度。为了减少压力,央行决定把这个压力分摊给更多的机构和银行,由大家共同面对,毕竟各大商业银行及机构才是面对群众的主力部队,他们的基础设施和服务体系都更加完善,拥有相当成熟的用户体系。发行DCEP能够充分调动他们的市场资源,提升运营效率和业务指标完成程度。

–   分散央行集中发行风险,降低对商业银行贷款投放影响

借助区块链去中心化的特性,虽然央行有许多清算体系和支付系统,但中心化的发行数字货币对央行来说还是风险略大。为了不把鸡蛋放在同一个篮子里,央行决定利用区块链的特性,分散到商业银行和商业机构,降低中心化发行的风险。

 

1.5.3 影响

 

– 央行发行DCEP不会改变流通中的债权债务关系

很早以前,央行担负的国家职能之一就是发行的货币是有与黄金等具有真实价值的物品作为可兑换储备的。人们接受了央行发行的数字通证,就相当于将黄金等具备真实价值的物品借给了央行而自身持有兑付凭证,即是说货币是中央银行对人民的负债。当以国家作为背书而不再依赖黄金储备时,不会改变这种信用和负债关系。

 

– 央行发行DCEP不会改变现有货币体系和二元账户结构

以1994年10月中国人民银行出台的《银行账户管理办法》为起点,经过20多年的发展,我国已经基本形成了由二元账户结构支撑的货币投放体系。央行的数字货币也采用了与二元账户结构相似的双层投放运营体系。

图1 二元账户结构与双层运营体系对比

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–  央行不会强化顺周期效应

经济增长一般会经历萧条、复苏、繁荣、危机完成一个完整的周期,在经济繁荣时,扩张的货币政策便是顺周期政策,在经济萧条时又变成逆周期政策。由于央行发行的数字货币并不对现有的货币政策传导机制产生影响,因此与顺周期效应天然隔绝。

 

1.6   技术路线:混合式架构,不预设技术路线

DCEP采取混合式架构,目前不预设技术路线。央行层面属于技术中兴,暂时不会干预商业机构技术路线的选择,只要该机构能够达到央行对并发量、用户体验以及技术规范的各类要求,可以选取任意适合的技术路线。且无论采取何种技术路线,央行层面都能够适应。

 

1.7   投放与使用

跟纸钞投放一样,商业银行在中央银行开户,按照百分之百全额缴纳准备金,个人和企业通过商业银行或商业机构开立数字钱包。对于用户而言,无需到商业银行,只需要下载一个APP就可以使用钱包,然后使用银行卡进行与DCEP的兑换即可。当然,类似现金,会按照现行管理规则设置一定的限额等。

第二章 主流国家及大型企业数字货币对比

         
2.1  国家数字货币进展对比:各国纷纷加入国家数字货币研究或开发行列

最先试水的当属南美国家厄瓜多尔。2015年2月,厄瓜多尔推出了一种新型的电子货币系统,以及基于这个系统发行了厄瓜多尔币。通过资格认证的市民可以通过APP用厄瓜多尔币在各大应用场景如超市、银行等完成支付结算等操作。厄瓜多尔此举被外界认为是去美元化的进程。而最后厄瓜多尔币并未如预料般普及,而是在2018年3月宣布草草收场,以失败告终。

紧接着,2018年2月21日,委内瑞拉政府由于当地经济形势不佳,迫于长期资金缺乏和货币超发的压力,以及外界大国的施压,发行了官方数字货币“石油币”,成为南美第二个推出央行数字货币的国家,希望能够拯救一蹶不振的经济。据了解,当时石油币发行的规模是1亿个代币,总价值超过60亿美元,发行当日就完成了7.35亿美元的融资。但自发行以来,石油币遭受了很多负面言论,并且需要面对美国禁止令的影响,让石油币的未来也逐渐不被人看好。

除了这两个国家外,乌拉圭、突尼斯、塞内加尔和马绍尔群岛等都发行了各自国家的央行数字货币。从当时发行数字货币的国家形势来看,几乎都是国际商上经济政治地位不高,抑或是国内面临严重的经济危机而不得已选择的举动,当然这些国家最后也并未取得预料中的效果。

反观现在,大国也纷纷加入了开发国家数字货币的队伍。与第一批不同的是,现在各国更关注的,除了改善当前的货币体系和经济状况,更注重区块链+货币的结合在未来更多大型场景的应用,以及保护本土的支付体系,防止被外来更加低廉的金融服务成本侵蚀。

 

表1 目前各国官方数字货币进展

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由此可见,各种中央政府都在积极探索国家数字货币的应用场景以及整个数字货币体系的开发与落地。除了以上有明显进度披露的几个国家外,美国、日本、俄罗斯、瑞士、爱沙尼亚、伊朗以及马沙尔群岛等也纷纷加入了国家数字货币大军的行列。在此过程中,他们不仅认同了数字货币对支付成本、支付效率、信用体系的有益影响,也希望能够利用国家数字货币解决原有体系的种种不足,规范整个金融货币体系。因此,各国都在争相发力,希望能借用区块链技术趋势,实现国家经济效率的明显提高。

其中,我们可以看到目前官方数字货币进展最快的当属中国,2017年开始就在紧锣密鼓的筹备,已经基本上确定了数字货币的发行和应用场景,目测当前处于内测阶段,有望能在2020年发行。而其他各国也紧随其后,虽然目前已披露信息中的几个国家还在调研探索阶段,也需要留意未披露国家,特别是美国等。

2.2.  与已发行数字货币的大型企业对比

2.2.1  Facebook:Libra面向全球用户,但存在双重信用风险

目前最有影响力的企业数字货币当属Facebook推出的Libra。Libra的出现,更多的注重在其支付功能,希望能够打通全球商业各种支付场景。为了更好的满足去中心化的要求并提高发行代币的公信力,Libra 协会最早由 28 位创始成员构成,其中大部分是美国龙头企业,但迫于监管压力等原因,支付巨头 PayPal 等 7 位创始成员相继退出,目前 Libra 协会只有 21 名成员。

虽然目前对DCEP披露的细节还较少,但从架构上来看,Libra和DCEP有许多不同之处。

 

表2 DCEP与Libra的对比

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2.2.2  IBM:利用区块链创造超级账本项目,未发行数字代币

除了Facebook,其他各大企业巨头也纷纷进军区块链领域。比如IBM。

IBM大约在3、4年前就开始了区块链项目的相关工作,同时公司也组建了约1500名员工的专门部门。目前,IBM正在与多个公司达成合作,利用区块链技术来构造超级账本,重建市场经验。

 

表3 IBM区块链技术相关项目

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从本质上来说,IBM主要是通过利用区块链技术来完成溯源或者认证的目的,没有发行数字代币;而DCEP是国家发行的法定数字货币,具有法律效益,特点上具备区块链匿名性的部分特征,但不预设技术路线,可能并不会使用到区块链这项技术。因此,IBM与DCEP具有很大的不同。

 

2.2.3 JP Morgan:JPM Coin主要用于公司内部结算,需要授权使用

JP Morgan也设计了一个区块链网络银行间信息网络IIN以及私有区块链Quorum。

IN旨在解决包括拉丁美洲、亚洲、欧洲、中东和非洲在内的所有主要市场的跨境支付问题,于2017 年10月份开始试运行,作为一种解决跨境支付延迟以及击退来自新的非银行竞争者的威胁(如TransferWise)的方式,TransferWise目前每月处理的支付规模超过30亿欧元。IIN对客户体验的提高和支付时间、成本的降低都有非常显著的影响。值得注意的是,IIN在代理银行之间传输信息,而不是支付。

Quorum,基于以太坊协议官方Go方案开发而成,是一个企业级分布式账本和智能合约平台,支持私有链和联盟许可链,通过一套区块链架构,提供私有智能合约执行方案,并满足企业级的性能要求,适用于任何需要高速和高吞吐量处理联盟许可间进行私有交易的应用。Quorum使用基于投票的共识算法,通过介绍一个新的私有交易识别器来实现数据隐私。

在此基础上,JP Morgan设计了JPM Coin,JPM Coin是可以即时传递价值的。JP Morgan出于希望能够更有效的防范和化解系统性金融风险的考虑,利用JPM Coin通过降低客户的交易对手和结算风险,降低资本要求,实现价值的即时转移。

 

图2 JPM Coin的工作流程

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第一步:摩根大通的客户将存款存入一个指定账户,并获得等量的JPM Coin;

第二步:JPM Coin通过区块链网络与JP Morgan的其他客户进行交易;(例如,资金流动、证券交易中的支付)

第三步:JPM Coin的持有者在摩根大通兑换美元。

与国家数字货币DCEP相比,JPM Coin还是有很多不同之处。

 

表4 DCEP与JPM Coin的对比

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综上所述,如果Facebook发布Libra等金融机构纷纷开始进军区块链领域,代表着以数字货币为代表的新金融正式进入到大众的视野。那中国发布DCEP必将极大加速新金融的进程发展。世界将加速迎来数字货币时代。虽然预计DCEP发行之初,会存在一段不短的普及、应用的过程,但作为国家法定货币,最终会形成以DCEP为核心、包含发行、分发、支付、运营等环节的巨大产业链。

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