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发布于 1周前 阅读数 2393

盘点流动性三巨头,比特币的终局是数字国债?

作者:Tantra Labs

编译:共享财经Neo

来源:共享财经

 

介绍

美国国债、黄金和比特币构成了全球流动性的“三巨头”,这是三种强大的避险资产,它们为其所有者提供了保护,使他们免受高度杠杆化、以信贷为基础的货币体系的风险。在全球300多万亿美元的金融资产中,只有32万亿美元处于安全和流动性的梯队。

在成立仅8年后,比特币就占据了这三种资产总市值的1%,令人震惊,但这只是对未来的一瞥。在它的下一章,比特币将向价值9万亿美元的黄金迈进,实现它作为数字黄金的使命。在那之后,比特币将演变成数字国债,并取代它们成为全球无风险资产,最终达到全球储备货币的地位。取代美元成为全球储备货币是一个雄心勃勃的目标,但它只会作为体现数字财富的比特币的副产品出现。

 

黄金是美元合法性的来源

 

黄金是原始的全球流动资产,一种有上千年历史的货币。美元在20世纪的黄金储备为其赢得了合法性,并在1944年的布雷顿森林体系协议中达到顶峰。在该协议中,世界各国领导人将美元指定为世界储备货币。尽管黄金不再是全球金融的官方支柱,但各国央行仍将其作为全球避险资产囤积起来,大概是为了防范美元体系的崩溃。如今,全球央行持有的黄金超过1万亿美元。

盘点流动性三巨头,比特币的终局是数字国债?

 

美元和欧洲美元

20世纪50年代,欧洲出现了一种新的美元形式:欧洲美元,这是一种记账美元,用于在美国和美联储(Federal Reserve)银行体系以外的地区进行银行间结算。随着欧洲美元使用的普及,伦敦、苏黎世、蒙特利尔和东京的银行获得了创建国际结算货币的权力,摆脱了任何监管范围。到1971年,美元对黄金的过度赎回耗尽了美国的储备。为了保护其持有的全球避险资产,美国停止了所有美元兑黄金的兑换,美元正式失去了支撑。然而,全球金融参与者仍然相信,美元是他们最终的记账单位。

 

美国国债而不是美元

美元不再由无风险资产支持,那么投资者如何安全的储存美元储备呢?银行存款本质上是发放给银行的贷款,并伴随着过高的交易对手风险。对于规避风险的人来说,存款和现金根本不是令人满意的投资。解决方案和资本市场趋势是购买美国国债,这是一个23万亿美元的市场,以安全地储存美元。

 

美元失去了它的身份

从1971年到2007年,银行完全控制了美元,混淆了美元的身份,并在此基础上建立了一个内在不稳定的金融体系。欧洲美元在供应和复杂程度上都有所增长。银行停止用存款为自己提供资金;相反,它们以美国国债为抵押,从彼此借入记账美元。银行牌照和美国国债一起发挥了创造看似无限货币的力量,模糊了货币的定义。美元失去了它曾经拥有的黄金所有权的所有身份,变成了一种纯粹的银行负债,一种对过度杠杆化的金融体系的贷款。美国国债取代美元,成为最受欢迎的全球资产,不仅因为美国政府的交易对手优势,还因为美国国债拥有全能的担保能力,能够创造货币。银行将美国国债(而非美元)作为无风险资产、抵押品锚和主要杠杆工具。

 

美元体系在2007年崩溃

 

2007年,银行开始面临融资压力。以前的“strike-of-the-pen”抵押贷款文化逐渐消失,银行也无法将到期债务提前。银行依靠他们不断发行新债的能力,当人们对他们的信心动摇时,他们的偿付能力也随之动摇。

数十年来,美元与欧洲美元之间的关系一直存在,但没有多少戏剧性;联邦基金和LIBOR(每一种美元的利率)基本上是相互对应的。然而,2007年8月,伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)相对于联邦基金利率走高,这是欧洲美元体系面临严重信用风险的一个迹象。事后看来,问题并不严重:随着全球美元体系达到一个拐点,银行开始相互撤出。这种利率差异预示了随后美元资金短缺和银行倒闭的连锁反应。几十年来自由的货币创造已经不可逆转地破裂了。

2008年,美联储(Federal Reserve)通过对整个金融体系进行“流动”来拯救世界。它选择不区分美元债务和欧洲美元债务,并通过向国内注入外汇储备和提供离岸货币互换,为任何有需要的银行或央行提供了一条生命线。随着美国国债成为全球的“安全毯”,市场对美国国债安全性和流动性的需求飙升,使全球陷入美元计价的困境,尽管美元作为全球储备货币的长期生存能力受到了无可辩驳的质疑。

 

永久失修

金融系统感染了一种不会消失的慢性病。美元不再仅仅是美联储发行的美国国家货币。相反,美元是一种没有限制、没有形式、也没有能力自我维持的国际银行工具。随着银行间负债的收缩导致杠杆资产持有者反复出现流动性短缺,该体系开始衰退。银行选择不向其他银行提供担保流动性,即使担保是美国国债本身。这是银行不再相互信任的最终警告信号。此外,美联储(fed)总是以最后贷款人的身份为金融体系纾困,永久性地消除了银行之间相互提供流动性的任何动机。美联储的默认反应是建立美元银行储备,但这并没有解决银行间信任破裂的核心问题。美联储只是提供了一种使人麻木的机制,让垂死的病人尽可能地活下去。

 

比特币是数字黄金和数字国债

结局是什么?比特币。它的创世块上刻着“财政大臣处于第二次救助的边缘”,以宣布一个优雅的解决方案来解决我们银行系统的噩梦。比特币是一种像黄金一样的无记名资产,是一种像国债一样的无风险资产,是一种像美元一样的计价货币,在未来几十年里,它将同时崛起,成为下一个金融体系的基础设施。

盘点流动性三巨头,比特币的终局是数字国债?

黄金和比特币都是稀缺资产,没有交易对手风险,但比特币的数字结算功能让它在未来几十年比黄金拥有巨大的优势。比特币不仅是数字黄金,也是数字国债。比特币是所有其他数字资产的安全港,就像美国国债是所有其他美元资产的安全港一样。就像国债一样,比特币也被用作衍生品协议的抵押品。但比特币不像美国国债那样存在交易对手风险或供应可变性,这使它能够完美地应对即将到来的竞争。

比特币是未来的无风险资产。

 

布雷顿森林体系

布雷顿森林货币体系在1944年确立了美元作为世界储备货币的地位,但下一个货币体系不会由国家间的协议来决定。多亏了早期的闪电网络,比特币的设计现在除了较慢的资产功能外,还包括了即时结算货币功能,这是美国国债和黄金都不具备的特点。但比特币首先需要增加数万亿美元的市场价值,才能真正与美国国债和黄金这一资产类别展开竞争。

 

不确定性要求流动性

当投资者面临地缘政治和经济不确定性时,他们会要求无风险资产。当其它资产类别经历业绩风险上升和流动性恶化的残酷结合时,确保这些资产的流动性至关重要。在这个美元体系脆弱的时代,具有流动性的三巨头将占据主导地位。投资者将争相寻求金融安全,导致对美国国债、黄金和比特币的持续强烈需求。

 

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