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区块链大帝

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发布于 2周前 阅读数 4600

观点:比特币是“通缩”的吗?

编著注:原标题为《币圈最大误区!别再说比特币是“通缩”的啦!》

 

“比特币将使信贷周期以自然利率平稳运行,并形成与生产率相符的消费经济。”

观点:比特币是“通缩”的吗?

比特币爱好者抵制通货膨胀,认为它代表了一种悄无声息的税收——慢慢地将从普通人的财富吸取到政治上或其他更大的利益相关者身上(头等仓注:比如政府发行货币会产生“铸币税”)。

作为回应,比特币批评人士声称,尽管通胀可能不好,但通缩带来的经济停滞显然糟糕很多。

本文将(1)首先弄清楚通货紧缩的概念;(2)逐一破除批评者们对比特币的担忧和误解;(3)最后展示比特币的货币供应其实是如何防范通缩的。

 

比特币不是通货紧缩,只是供应量相对稳定

 

首先,我们需要讲清楚什么是“通缩”。虽然价格下降通常被称为通货紧缩,但通货紧缩的正式含义是“货币或货币等价物供应的减少”。这是一个重要的区别。通货紧缩不是价格本身的下降,而有时更是一种会导致价格下降的货币现象。

从这个意义上说,比特币并不是真正的通货紧缩。比特币的供应量不会减少,而是会继续增加,直到大约2140块的奖励用完。届时,比特币将达到2100万枚的硬性上限。

下面你可以看到比特币的投放率,从一个相对较高的通胀率开始,随着时间的推移逐渐趋于稳定,最终达到2100万个比特币的硬性上限。

观点:比特币是“通缩”的吗?

(头等仓注:图中蓝色线描绘比特币发行量走势;黄色线为比特币通胀率走势)

从长远来看,比特币协议既不是通胀性质的,也不是通缩性质的。相反,它被设定为反通胀,最终达到一个不变的货币基础,而不改变供应量。

一些人可能会认为:

“尽管预计基数不变,但丢失的比特币会造成通货紧缩,因为它们是具备功能的比特币但被从流通供应中移除。”

这不该是个问题。随着比特币托管(coin custody)变得更加专业和用户友好,比特币损失将随时间减少。因此,在比特币诞生之初,其丢失率最高,之后随着时间的推移,这一数字将持续下降。因此,随着比特币的供应量扩大逐渐接近于0,丢失的比特币也将逐渐减少,最终形成一个完美的平衡。

批评者的另一个观点是:

“虽然比特币的供应或许是稳定的,但人口在增长。因此,随着一起分蛋糕的人越来越多,不变的货币供应将带来通缩压力。”

这也是一个经不起推敲的说法。在各种文化中,随着社会经历城市化和教育水平的提高,人口增长率是不断下降。随着人口增长水平最高的地区工业化进程继续发展,这种人口下行压力将持续到未来。

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(头等仓注:图为1950年-2090年全球人口模拟增长情况,当前人口总量继续增加,但增长率持续下降)

以上是联合国对人口增长的最新估计。这些数据预测到2100年人口将达到平衡。这是非常理想的,世界人口的水平的变化与比特币的投放率接近零的趋势是一致的。这难道不是一个绝佳的匹配吗?

比特币并不是真正意义上的通缩。它的供应量将继续呈曲线增长,这应该可以解释面临下个世纪比特币丢失和人口增长的问题。由于货币基数不变,比特币不会有任何内在的价格上涨或下跌的压力,它将作为一个纯粹的货币基础,价格只会根据市场参与者的信号波动。

虽然这是一种表明比特币没有通缩风险的简洁方式,但它仍然没有解决批评者争论的核心问题:对价格下跌的担忧。因此,带着对比特币恒定的货币基数的理解,下面让我们来拨云见日!

 

对比特币的担忧和误解

因此,当批评人士担心比特币会“通缩”时,他们实际上是在说“比特币会让价格下降!”一般来说,批评人士对比特币标准下这些“通缩”的价格有主要有三个担忧:

· 工人们对比特币名义工资下降感到不满

· 比特币计价贷款的实际债务负担日益加重

· 储蓄者囤积增值的比特币而不投资,导致经济增长乏力

但在处理这些具体问题之前,让我们先对价格如何运行建立一个基本的理解。

 

价格的基本规律:价格下跌是自然的

想象一下,在一个竞争激烈的市场里,有一件简单的商品——比如说牙刷。现在假设每年这种牙刷都更容易生产,也许是因为机器变得更擅长制造,或者供应链变得更有效率,等等。如果我们的消费需求不变,价格会怎样?它应该下降。

这并不奇怪。自由市场会导致产品价格下跌,因为行业变得更有生产力,竞争对手会以尽可能低的价格争夺消费者。这是一个已经发生了数千年的过程,因为人类运用他们的聪明才智来满足他人的需求。

价格总是在下降吗?当然不!许多抑制生产或需求激增的情况会导致价格上涨。我的观点很简单,在很长一段时间内,随着生产力提高,那些曾经昂贵和难以生产东西变得便宜和容易生产。因此,降价是自然的。

尽管有这样的认识,但几十年来,基本消费品的价格一直在上涨,质量却在下降。这是如果想通过价格来感知生产力提高的话,就必须要保持一个恒定的货币基数。货币是衡量这一过程的单位。在一个有固定基数的货币计量系统(如比特币)中,生产率的提高会转化为价格的下降。然而,如果货币的供应量被任意操纵(如印钞机),那么尽管生产率大幅提高,物价却会逐年上涨。

带着这些理论,让我们来看看批评家所担忧的问题。

 

担忧1:名义工资下降

批评人士担心,在比特币标准下不断下降的价格会波及工人的工资,让工人感到沮丧消沉。问题是,批评者忘记了工资代表什么——人们的时间。技术的进步自然使牙刷每天更容易生产,但人类的时间是不同的。它是真正的稀缺和不可替代的。虽然某种类型的工作可能是自动化的,但其他方面的进步会带来新的工作。工作不是有限的。因此,尽管牙刷的价格应该随着货币供应的持续下降而下降,但没有理由认为人类时间的价格也会下降。

我们来看看数据,下面的图表展示了19世纪美国的物价。

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正如你所看到的,这是一个物价迅速下跌的时代。那么,工资发生了什么变化?答案是工资上升了。美国劳工统计局指出:

“总的来说,货币工资呈上升趋势,而生活成本呈下降趋势。工资和零售价格的变化共同促成了实际工资的大幅上升。”

尽管劳动力供应自本世纪初增长了近10倍,并经历了残酷的内战,经济遭到毁灭性打击,数十万人丧生,但美国的劳动力供应仍大幅增长。

现在,你可能会说,价格下跌得如此之快,是因为美国还很年轻,而且是第一次发展起来,但我们可以看到,同样的行动也发生在今天的科技行业。几十年来,电子产品的价格一直在下降,但企业仍设法向员工支付有竞争力的工资。所以,很可能是,即使由于生产效率的提高而导致价格自然下降,劳动力成本也会保持不变,甚至上升。

但如果批评人士的担心成真,工资确实在名义上下降,但真正关键的是购买力。如果说工人们会因为能够购买更多质量更好的商品而感到不满,就如同说他们是不会做基本算术的孩子一样。

相比之下,通货膨胀的货币每年都在贬值,普通人没有一个安全的地方来存放他们的积蓄,而富人则从金融资产中获利。考虑到“工资粘性”现象,这一点尤其令人痛苦。下面是一张图表,展示了生产率和薪酬的完全脱钩。

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(头等仓注:图中红线代表1948年-2017年职工薪酬增长情况,黄线代表生产率增长情况)

上述趋势导致了可预见的可怕后果——收入不平等程度严重加剧、民粹主义和社会动荡。如果批评者真的关心工人,他们会支持比特币作为普通公民的储蓄方式,以防止他们的积蓄被悄无声息地稀释。

 

担忧2:增加实际债务负担

批评者还声称,如果比特币升值,以比特币计价的贷款的实际债务负担将会增加。他们担心,这将导致债务人无力偿债,贷款变得更不可能。这种看法简直太天真了,它假定比特币将永远升值。

在这里,应该认识到比特币作为货币需要一个演变过程。一种新的优质货币不可能简单地以完美的形式进入这个世界——它需要时间。在早期阶段,比特币将从传统的价值储存手段中不断吸收价值,逐渐上升为全球储备货币。随后比特币将慢慢凭借其优越的货币属性,在与其他传统储备资产的竞争中脱颖而出,被人们重视,获得相应的流动性和市值,这一“价格发现”的初始阶段可能需要数十年时间。

随着比特币慢慢赢得这场“货币竞争”,它也将过渡成为一个可靠的会计计量和交换价值的标准。在后期阶段,比特币将成为一个可靠的记账单位(价值尺度),因为它相对于其他资产更加稳定。

在此,那些担心用比特币为债务定价的人,混淆上述的比特币发展时间表。在早期阶段,债务当然不应该用比特币来定价。然而,在比特币被采用的后期,一旦价值慢慢稳定下来,债务将很容易通过比特币定价,它们的真实价值将保持稳定,因为比特币资产本身将成熟为一个可靠的记账单位。

 

担忧3:投资或支出减少导致增长停滞

最后,批评人士担心,随着人们囤积不断升值的货币,而不是投资于企业,比特币将造成经济停滞这是另一个混淆比特币发展轨迹的说法。如上所述,一旦比特币的“价格发现”阶段结束,相对于其他资产,比特币将会慢慢稳定下来。届时,它将作为一个全球价值常数,用做价值尺度(头等仓注:比如标明商品服务价格)和帮助做出投资决策。在这之后的阶段,投资者肯定仍会有投资比特币以获得持币回报的动机,不过那时候只是一味地持有比特币,就只能最多获得无风险利率(编者注:像当前持有法币现金一样)。

这种转变实际上会促进更好的投资由于通货膨胀,为了保护自己免受通货膨胀的影响,高净值个人和金融机构被迫将他们的钱进行投机。随着比特币作为一种不可稀释的存储工具发挥作用,疯狂地寻找投资(甚至投机)工具以规避通胀将成为历史,这将带来更准确、更慎重的投资决策。

但是,当价格下降时,消费怎么办呢?人们会减少消费、减缓经济增长吗?让我们看看这项研究。就连美联储(Federal Reserve)也得出结论:

“令人吃惊的是,将近90%的通货紧缩时期并没有出现经济萧条。历史上,除了上世纪20年代末的大萧条时期之外,价格通缩带来的经济萧条状况几乎消失了。”

价格下降并不意味着人们会突然停止消费,人们仍然有需求,他们会花钱来满足这些需求,这也适用于非必需品。几十年来,科技行业经历了严重的价格通缩趋势,但消费者仍在排队等待新产品发布。

事实上,我们应该预料到,当价格下跌时,人们会更多地消费,因为他们感到“购买力增强”的财富效应(编者注:在此财富效应可理解为人们觉得手头的财富增加了)——消费者喜欢看到价格下跌,百货公司的商品总是在“打折”,这是有原因的。

 

比特币如何防止系统性通缩

在比特币的标准下,产生让主流经济学家夜不能寐的“螺旋式通缩”的可能性将降低,也不会那么严重。同样,货币是市场参与者衡量价格的系统。当一种货币可以通过央行无中生有地印钞、改变存款准备金率、提高或降低利率来操纵时,这种衡量体系就被扭曲了。

央行通胀性的货币供应将通过制造一系列人为的市场信号和操纵信贷价格,导致经济中的投资过度杠杆化和管理不善,风险定价错误。人们的投资可能会超过生产,市场过剩(就像市值蒸发百亿美元的WeWork)可能会比没有干预的情况持续更长时间。

观点:比特币是“通缩”的吗?

(编者注:图中黑线代表债务,灰线代表生产力。摘自Ray Dalio的《经济机器如何运转》)

不幸的是,上升的必然下降。人为地刺激经济会导致糟糕的投资和泡沫,泡沫最终必将以更痛苦、更明显的波动而破裂。

一些著名的例子有:

各国央行人为压低利率,并大举购买外国债券,引发了上世纪20年代的繁荣。这种干预催生了不可持续的信贷创造,最终导致了大萧条。

日本在上世纪90年代初就见证了这一点。当时,多年的扩张性货币政策导致资产价格大幅上涨,最终导致市场崩盘。短短几年内,股市下跌超过63%,许多房地产市场缩水一半。持续的干预导致了数十年的缓慢增长和许多公司的僵化。

2008年的金融危机也是一场通货紧缩危机,大规模的流动性紧缩完全冻结了信贷市场和定价机制。宽松的货币政策和人为的低利率,以及高杠杆化的欧洲美元存款的崩溃,加剧了这种状况。

当大型金融机构可以随意操纵货币时,真正可怕的通缩——市场投资泡沫突然破裂——情况会更糟糕。民选官员的短期利益导致中央银行和政客们为了暂时的利益而经常性地进行扩张性的货币供应,尽管会带来灾难性的长期后果。

正如Ray Dalio在他的《大型债务危机案例研究》一书中指出的:

“在许多情况下,货币政策助长大泡沫,而不是抑制泡沫。当通胀和经济增长都很好、投资回报很高时,尤其如此……在这种情况下,关注通胀和经济增长的央行往往不愿充分收紧货币。比如世纪80年代末的日本,以及上世纪20年代末和本世纪头十年中期全球的大部分地区,都发生了这种情况。”

观点:比特币是“通缩”的吗?

(编者注:图中美国经济上升期,特朗普就扬言调低利率,这也是通胀货币政策的一种手段)

更糟糕的是,通货膨胀的货币供应也使经济在下跌后更难复苏尽管采取了应对措施,但当局往往会立即出手救助企业,在此提供短期援助往往会加剧经济的崩溃,与长期前景背道而驰。崩溃了就救助,救助了又崩溃,结果,长期管理不善的僵尸公司在经济中徘徊了数十年。

比特币会结束这些“可怕的”信贷周期吗?不完全是。但坚实的货币基础将防止当局人为地制造巨大的信贷泡沫,以及由此带来的可怕通缩后果。与剧烈波动不同,比特币将使信贷周期以自然利率平稳运行,并形成与生产率相符的消费经济。

 

结语

比特币的供应并非通缩,只是它的货币供应被编程为固定不变。如果世界围绕着比特币标准团结起来,这个新的货币基础将以深远的方式促进经济信号传递,带来前所未有的可持续健康增长。其副作用是,随着经济中生产率的提高,且无法认为注入货币以跟上经济增长,物价自然会下降,持续下降将可能陷入通缩状态。

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